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股價熱火朝天 “糖周期”下緣何冷熱各異
更新時間:2019-3-18 10:32:44   分享到微博:

中證報 張利靜
    一邊是資金“豪賭”南寧糖業股價咸魚翻身,一邊是白糖期貨不疾不徐地震蕩抬升。今年以來,白糖股票、期貨價格走勢可謂冷熱大不同。分析人士表示,從基本面來看,伴隨糖市全球供應收縮,糖價長期迎來上漲的確定性很強,但短期也要注意來自政策和油價等外部因素的干擾。

資金炒糖 股價火熱期價溫和

    統計數據顯示,截至上周五收盤,今年以來南寧糖業股價累計上漲62.89%。同期鄭商所白糖期貨價格指數累計漲幅僅為8.59%;外盤原糖期貨主力同期漲幅更低,為5.83%。
  業內人士解釋,去年以來,市場形成了較為一致的預期,即白糖市場牛熊拐點臨近。在去年股市低迷背景下,南寧糖業股價一度跌到了5元以下。以往在白糖牛市中,白糖股從未落單,部分投資者低價買入期待糖價上漲帶來的牛市紅利。今年股市大幅走強,資金搶籌熱情更加突出,有基本面支撐的糖業股安全度相對被看好,且不像具備杠桿效應的白糖期貨,白糖股票買入后即便長期持有也安全很多。
  從全球來看,一個新的因素也在為白糖價格上漲增添新的助力。那便是——油價上漲致甘蔗生產乙醇大量增加。過去幾個月中,隨著2018/2019榨季巴西產糖工作結束,數據顯示,由于產乙醇的收益高于產糖,糖廠更傾向于生產乙醇。
  巴西蔗產聯盟UNICA近期公布的產量報告顯示,截至2月16日,南巴西2018/2019榨季累計榨蔗近5.64億噸,同比下降3.6%;累計產糖2636.1萬噸,同比下降26.5%;平均甘蔗制糖比為35.43%,同比下降11.45個百分點,其余甘蔗用于乙醇生產;累計產乙醇303.5億升,同比增長19.5%。
  “我們判斷,巴西糖產量下滑主要原因為乙醇替代。”浙商證券研究員梁晗分析,首先,巴西甘蔗用于壓榨糖和生產乙醇汽油,兩者比例分配取決于糖及乙醇的收益,在油價上漲、燃料乙醇需求增加背景下,出于利潤考量,糖用蔗比大幅下滑至35%左右,比45%-50%的平均水平低10個百分點以上。其次,巴西政府通過補貼、設置配額、統購乙醇等措施以及運用價格和行政干預等手段,鼓勵企業進入乙醇燃料生產行業。“靈活燃料汽車占比提升也有利于乙醇需求的長期增長。”
  從自身供需來看,統計數據顯示,截至今年2月中旬,2018/2019榨季巴西中南部累計糖產量同比下降26.45%。梁晗表示,預計整個2018/2019榨季巴西糖產量降幅或超20%,創10年來新低,這將是自2015/2016榨季起連續3年增產后,糖產量首次下滑。
  中糧期貨研究認為,產量調降的原因主要是內蒙古甜菜產區后期降雨偏多,褐斑病、根腐病較往年偏重,影響了甜菜糖分的積累,產糖率低于預期,預計甜菜糖產量135萬噸,比預期數據有所調減。
  文華財經統計數據顯示,國際原糖期貨在2016年10月至2018年8月本輪糖價下跌期間共計跌去56%;國內方面,自2016年12月糖價下跌以來,至2019年1月前期低點,鄭商所白糖期貨價格累計下跌了35.2%。
  全球糖市在經歷了連續兩年的低迷行情之后,市場重新看多糖價。多家投資機構預計白糖市場將在今年迎來熊牛轉折,尤其是2018/2019榨季全球性的減產使市場情況變得更加樂觀。ISO在2019年2月發布的最新報告中再次下調2018/2019榨季的全球糖產量預期,預計供給過剩量收窄至64萬噸,低于2018年11月預估的217萬噸和2018年8月預估的675萬噸。

周期循環 三年一個小牛市

  白糖兼具工業品和農產品特點,七成由甘蔗榨得,三成從甜菜提取。全國的甘蔗主要分布在廣西、云南、廣東,甜菜主要集中在內蒙古河北等地。其中,廣西甘蔗種植面積約1600萬畝,年均產糖量占全國67%以上,被業界稱為中國的“糖都”。廣西是全國糖業的焦點。
  業內研究人士總結認為,糖價運行歷史上存在這樣的規律:由于國內白糖的主要原料是甘蔗(90%以上份額),甘蔗在我國的種植習性是宿根形態,三年輪換,因此糖價產生了三年一個小周期,六年一個大周期(牛市三年熊市三年)的特點。
  “中國食糖生產一直保持著規律性的周期性波動。”中信期貨研究認為,從1990年到2013年,中國食糖生產的增產、減產周期平均為31個月。包括增產、減產在內的完整生產周期平均為5.12年,約62個月。受此影響,我國食糖市場運行的基本周期也為31個月左右;但受政策等因素影響,食糖運行的周期有時候可能會小幅延長或縮小,不過,整體增產、減產周期性較為明顯。
  中國證券報記者根據文華財經數據統計發現,自2006年1月6日,白糖期貨在鄭州商品交易所上市后,白糖價格從2006年到2008年經歷了一個熊市周期,糖價從每噸5500元跌到每噸2800元,跌幅為50%;2008年-2011年,糖價從每噸2800元漲到每噸7500元,漲幅為200%;2011年至2014年下半年,糖價跌至每噸4500元,跌幅為40%,再次形成一輪熊市;而2014年至2016年,糖價再度漲62%左右,至7300元/噸;2016年底至今年初,白糖期貨在新的熊市周期中跌幅超35%。
  從相關概念股南寧糖業股價走勢來看,南寧糖業在上述兩輪牛市中漲幅最高均超過300%。這或許是今年以來資金大幅押注南寧糖業的一個有力解釋。

長牛確定 短期干擾不容忽視

  “糖價反轉信號日漸明朗,市場預期有望逐步修復。我們對糖價的觀點是,2019年內外糖價觸底,同步進入上行周期。”信達證券分析師康敬東表示,對于未來糖價走勢,市場較為關注三個問題。第一,國內甘蔗產量“三連增”末期蔗農種植意愿如何,下榨季是否繼續增產。第二,“雙高”基地的建成將提高我國甘蔗單產和出糖率,對糖價是否有利空影響。第三,目前國內食糖行業處在關稅保護階段,關稅保護取消后糖價是否承壓下行。
  就目前情況來,康敬東分析,2018/2019榨季下調甘蔗收購價,蔗農種植收益大幅下降,糖廠處于虧損期。“雙高”基地初步規劃面積占比較小,對糖價影響有限。國際原糖價格底部企穩,2018/2019榨季全球糖產需不斷下修,全球糖價反轉成大概率事件。
  中糧期貨分析師張欣萌表示,中短期來看,若國際糖價后期止跌企穩,對國內將帶來支撐。同時,目前現貨市場產銷率良好,預計也將對糖價帶來一定支撐。因此,預計國內糖價后期跌幅有限,但需要謹防政策風險。
    “2018/2019榨季巴西糖產量降幅超過20%,創10年新低,預計2019/2020榨季糖廠仍更傾向于生產乙醇,全球糖供給持續收縮,2019年或為糖價周期反轉年份,建議積極布局糖業股。”浙商證券研究員梁晗表示。

    個人觀點 僅供參考

 
     

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